在老本商场风靡云涌确当下38va.com，常州瑞华化工工程本领股份有限公司（以下简称“瑞华本领”）IPO获北交所注册批文，独家保荐机构中信建投。

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瑞华本领主要为化工企业提供基于化工工艺包的成套本领轮廓科罚决策，主要家具包括化工工艺包、化工开导和催化剂等。这次IPO公司拟募资4.17亿元，主要用于12000吨/年催化剂表情、10万吨/年可降解塑料表情。

但在IPO前公司累计分成1.1亿元，募资合感性受质疑，同期公司涉筹备来往，面对招股书中董监高信息裸露前后不一致，研发用度干涉低、客户持续渡过高、短期偿债材干承压、事迹变脸等风险。

涉筹备来往、信息裸露前后不一致红

瑞华本领在IPO的经由中，存在着信息裸露前后不一致的情况。公司董事王寅之的兼职信息在招股书注册稿中有裸露，但在2024年1月30日的上会稿中却只字未说起。一样，公司在裸露其董事、财务总监陆芝茵的兼职情况上也存在着时候差问题。此外，筹备来往金额阐述的准确性亦然瑞华本领需要面对的一大问题。其在招股书中裸露的2022年向宁夏宝丰动力集团股份有限公司销售的专利独到开导的金额为2986.73万元，而在第三轮问询函中的金额却为2955.75万元，存在着一定的差距。

公司筹备来往不仅波及信息裸露准确性的问题，这对其财务现象产生了一定的影响。2020年2月24日38va.com，瑞华本领在受新冠病毒疫情的影响下，向公司22名鼓励发起无息借债，波及金额1547.36万元。其借债对象即包括公司董事长、董事、总司理、监事等高档管制东谈主员，也包括抓股5%以上的鼓励等。天然瑞华本领在招股书中示意，这笔借债旨在支抓公司规画发展，改善公司的财务现象和平方业务的开展。但向鼓励借债的活动对公司财务的摆脱度及公司孤立性均形成了一定的影响。

更让东谈主迷糊的是，既然公司依然缺钱到要向鼓励借债的进程却还在上市前大额分成。其在2019年12月派发现款红利2000万元、2023年6月派发现款红利9000万元，2019年-2023年上半年累计派发现款红利1.1亿元。此外，公司控股鼓励与天然东谈主之间的债权债务筹备也对公司财务的孤立性形成了一定的影响。2020年7月3日，郭洪林通过其截止的山东联成化学工业有限公司向瑞华本领转账200万元，视同了债公司控股鼓励徐志刚的欠款。这对瑞华本领财务的孤立性形成了影响。

短期偿债材干承压、有事迹变脸风险

瑞华本领所处的化工行业正处于下行周期。跟着各人经济增长放缓，化工行业也面对着供大于求的场所，化工家具价钱抓续走低，企业盈利材干大批下落。从财务数据来看，瑞华本领的营收和净利润均保呈正增长态势，但波动性较大。其2019年-2023年，罢了交易收入分手为1.90亿元、2.67亿元、1.42亿元、3.26亿元、3.94亿元，同期罢了扣非净利润为6568.37万元、5725.75万元、4055.46万元、6504.45万元、11002.57万元。在最近一期竣工司帐年度内，公司营收增速为21.01%，而其上一期的增速高达129.29%，增速大幅下落，同期公司净利润的增速也从上期的114.95%下落至最近一期的44.92%。

据其2024年半年报走漏，本年上半年，公司罢了的交易收入为1.94亿元，同比减少6.21%；罢了归母净利润为5998.77万元，同比减少33.81%。面对着事迹变脸的风险。此外，公司毛利率和净利率也出现了一定的波动。源流瑞华本领瞻望2024年1—12月，公司将罢了交易收入6.203亿元，同比增长57.26%；罢了包摄净利润约1.172亿元，同比增长2.91%。半年往常了其罢了的营收还不足瞻望的三分之一。另外公司预测2025年1-12约罢了交易收入7.09亿元，同比上升14.03%，罢了净利润1.24亿元，同比上升5.65%。

据其财务数据走漏，瑞华本领在近三期竣工司帐年度的流动比率分手为1.87、1.76、1.71，速动比率分手为1.37、1.24、1.21。流动比率、速动比率均低于同业业平均水平，公司短期偿债材干承压。同期，公司的应收账款盘活率、存货盘活率分手为4.35次、1.16次，也低于同业业平均水平，公司可能在金钱管制方面存在着效果低下的问题，这或将对公司的现款流现象产生不利的影响。

在主交易务财务方针方面，瑞华本领的收入主要源流于工艺包业务、开导业务和催化剂业务，其中工艺包业务占比为39.18%，为公司第一伟业务。但是，申诉期内却出现了公司收入与成本变动不匹配的景象，其营收增速与销售用度走势不一，营收与现款流变动出现背离，这些齐标明公司可能存在收入质场地面的问题。同期，公司的毛利率与行业总趋势存在相差，公司毛利率大幅高涨后出现波动，存货盘活率下落。另外，申诉期内公司的研发用度干涉抓续下落，净现比低于1，在中枢竞争力方面可能存在不足。申诉期内公司要道管制东谈主员薪酬禁止上升，2021年—2023年分手为770.01万元、849.06万元、1116.20万元。

客户持续渡过高、募资合感性遭质疑

申诉期内，公司上前五大客户的销售金额所有约为1.29亿元、 2.9亿元和3.91亿元，分手占其当期交易收入的90.52%、 89.01%和99.17%。其中2022年，公司对第一大客户浙江石油化工有限公司偏激筹备方的销售收入占交易总收入的比例为56.59%，超过50%。2023年前五大客户销售额占销售总和的比例高达99.17%。这种高度依赖大客户的情况可能使公司在洽商中处于不利的地位，同期增多了公司的规画风险，一朝大客户发生变动或协作筹备出现问题，将会对公司的规画事迹产生首要影响。

瑞华本领的客户主要包括中石油、中信国安、浙石化、振华石化、福建海泉、福州万景、洛阳真金不怕火葬、安徽嘉玺、东明石化以及盛腾科技等大型国有及民营石油化工企业。同期，公司还与霍尼韦尔UOP、科莱恩、瑞士Sulzer、中国宇宙等国表里闻明专利商及假想院确立协作筹备。这些客户为瑞华本领的业务发展提供了支抓，并对其事迹进展起到了要道作用。但这并未权贵镌汰公司对前五大客户的高度依赖。

瑞华本领也在招股书中示意，公司客户持续度较高，但前五大客户重迭度不高，这主淌若由公司的业务本性所决定。公司向客户提供化工专科本领做事及配套专利独到开导、催化剂销售，由于化工专科本领是化工表情胜利运营的基石，且关于单个客户来说其多属于一次性做事，因此一般具有表情金额大、客户重迭度不高的本性。

2020年7于今公司共进行了两次现款分成，所有分成约1.10亿元。但在募投表情拟使用3.15 亿元用于公司“12000 吨/年催化剂表情”，其中拟使用野心费及流动资金用度为5539万元。一边大额分成一边募资补流。同期，在申诉期内瑞华本领尚未开展催化剂自主出产，该业务为公司2020年新增业务，其申诉期内各期收入分手为818.02 万元、1，556.88 万元。公司自有本领对表情的可提拔度尚不笃信，募资合感性遭质疑。

对此北交所在第三轮问询中让其联接申诉期内公司尚未开展催化剂及可降解塑料出产的情况，进一步讲解公司募投表情的合感性38va.com，是否具备相应的本领提拔，是否与现存业务相协同，联接申诉期内公司存在大额分成的情形讲解补充流动资金使用的具体安排及合感性等。